Michael Kors要收购Jimmy Choo的传言终于尘埃落定。

7月25日，Michael Kors宣布将以8.96亿英镑（约12亿美元）现金收购高端鞋履品牌Jimmy Choo。按照交易条款，Jimmy Choo每股收购价为3美元，溢价达到36.5%。这一估值是Jimmy Choo 2016财年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的17.5倍。

收购消息公布后，Jimmy Choo的股价上涨了17%，而Michael Kors则小幅上升2.8%。

Michael Kors的困境的确已经到了不得不求变的时刻。

2011年上市后，其股价在2014年达到顶峰，随后就一路下滑，从每股100美元降至收购前的34.91美元。截止2017年4月1日的第四季度，Michael Kors净损失达到2680万美元，而去年同期，它还有1.77亿美元的净营收。

今年5月，该品牌主席兼CEO John D.Idol刚刚宣布，将在未来两年关闭100至125家门店。他把2018财年称为过渡年——“我们必须要在这一年建立新的基准线，才可能重新回到长期增长的轨道上”。

人们在谈论Michael Kors的大起大落时，总绕不过两点：美国百货公司的兴起和衰落，以及频繁折扣对品牌价值的冲击。

成立于1986年的Michael Kors最初成名于电视模特真人秀“Project Runway” 和美剧《欲望都市》。借着2011-2014年间的“轻奢热潮”，它靠激进的渠道策略迅速扩张；巅峰时期，其零售网点数量从2013年初的2913家增至2015年7月的4133家，其中大多分布在百货公司或奥特莱斯。

然而Michael Kors所面临的挑战不单只是渠道问题。更严重的是——消费者变了。

成立36年来，Michael Kors的产品结构始终以手袋为主，但曾经被看好的包袋市场从2013年起已经放缓。根据巴克莱银行的数据，2012至2015年，美国高端皮具及配饰市场每年增速从16%、11%、8% 降至3%。

人们对所谓的“轻奢”也不那么买帐了。经济下滑时期，消费者开始向市场的两端倾斜——在大众市场，Zara、H&M等快时尚品牌保持着双位数增长；而在高端奢侈品领域，Gucci、Dior等品牌纷纷从年初开始高调谈论“行业复苏”。

在这样的背景下，不少轻奢品牌开始试图丰富产品线，并向高端市场靠拢。能够同时实现这两个目标的最快方式之一，就是收购。

近期最典型的一个例子是Coach。从2015年初起，Coach就在收购跨境课堂上表现得十分活跃。当时它以5.74亿美元收购了女鞋品牌Stuart Weitzman，进入高端鞋履市场，并且获得了不错的回报——在今年初发布的2017年Q2财报中，该品牌净销售额达到1.18亿美元，同比增长了26%。随后，Coach还对英国奢侈品公司Burberry发出了收购邀约，并传出有意向买进纽约品牌Diane von Furstenberg和Rebecca Minkoff。

Coach CEO Victor Luis在去年底接受BoF采访时表示，要将Coach Inc. 扩展为一个多品牌的现代奢侈品集团。

2个月前，它又以24亿美元现金收购了竞争对手、同为轻奢品牌的Kate Spade。当时Michael Kors也参与了竞购，但最终落败。这笔交易的主要目的也是丰富产品线——2016年，Coach的女装手袋等皮具配饰产品净销售额达31亿美元，而其它女装产品（即鞋履与时装）则仅为3.07亿美元。相比之下，Kate Spade“服装、珠宝等产品”销售额（还包括规模较小的男装业务）达到3.5亿美元，此外还有文具、餐具等家居产品线。

从目前看来，Coach的转型策略还算有效。尽管其2016财年前三季度销售额下降了4%，但利润增长了8.6％，达到1.222亿美元，每股收益43美分，高于去年的40美分。

而对Michael Kors来说，收购Jimmy Choo也有类似的作用——扩张其鞋履品类，同时新增一个更高端的品牌。Michael Kors目前只有不到11% 的营收来自鞋履，而这个品类在Jimmy Choo的占比是75%。两者的设计风格也有类似之处，都强调成熟、贵气以及都市感。

迄今有21年历史的Jimmy Choo已经四易其手。2001年创始人离开后，它被私募股权机构Phoenix Equity Partners以1800万英镑收购，随后在2004、2007和2011年先后以1亿、1.85亿和5亿英镑被Lion Capital、TowerBrook Capital和JAB收购。

不过这个品牌仍然（希望）保持着当年《欲望都市》中渲染的那种高端气派——一只鱼嘴凉鞋标价425美元，而一双镶满水钻的高跟鞋则要花3000美元才能买到。

此外，它在此次收购前已经将目光转向新市场，比如2011年推出的旅行箱系列，以及近年推出的太阳镜和香水等新产品线。

2016年，Jimmy Choo的营收表现也还不错。得益于亚洲市场和男装产品的贡献，其年营收达到3.64亿英镑，同比增长了14.5%。2016年下半年至今，其股价翻了2倍多。

按照此次收购声明中的说法，Jimmy Choo将”保持管理团队的独立性“，继续由现任CEO Pierre Denis和创意总监Sandra Choi运营，同时也将“继续扩展不同品类的时尚产品”。而Michael Kors将把重点放在为该品牌拓展渠道上，这包括线下零售网点以及电商。

不过，并不是所有分析师都对收购持肯定态度。

5月中旬，就有一些分析师提出质疑，认为Michael Kors需要思考“与回购股票比起来， 收购其它品牌是否是更有效的方式”。当时Michael Kors的市值为58亿美元，仅为其营收的1.3倍；而Jimmy Choo的市值为12亿美元，是销售额的2.5倍。

而法国巴黎银行（Exane BNP Paribas）董事总监Luca Solca则在一份声明中表示：“Micheal Kors走了Coach的老路：饮鸩止渴（on steroids）。”

他的潜台词是：现金收购虽然能带来短期的股价提升和销售刺激，但也伴随着更大的风险。尤其是在品牌业绩不振、内部经历大幅调整的阶段，骤减的现金流、新增的渠道和债务成本、并购带来的企业组织结构变化等，都可能造成问题。

更何况，并没有先例证明从轻奢向奢侈品的转型是可行的。2009年，Coach当时的创意总监Reed Krakoff曾推出过一个同名高端奢侈品牌。它虽然获得了不错的反响，但比预期成本高出很多，最终因长期未能盈利于2015年停止了经营。

无论如何，Jimmy Choo原本的所有人JAB都不打算再趟时尚这趟“浑水”了。2007年，全球奢侈品市场的增长率还维持在6.5% 时，它声势浩大地进军时尚业，甚至为Jimmy Choo、Bally以及Belstaff三个奢侈品牌成立了的一个新部门Labelux。

现在，虽然有咨询机构预测奢侈品行业的平均增速将恢复到7%，但JAB仍然计划卖掉所有时尚资产，只留下Coty这个香水业务，转而将目光投向咖啡和有机食品。自2012年起，它先后收购了Peet’s Coffee&Tea、Caribou Coffee以及Keurig Green Mountain等一系列美国咖啡品牌，并且在今年4月以75亿美元买下了美国咖啡三明治连锁店Panera。

“在大起大落后，将现金流导入另一个品牌，可以使得股东们获得更高的剩余权益。巧的是，美国轻奢品牌再次将目光投向了鞋履。对于Jimmy Choo的所有者JAB来说，这算是走了好运。”Luca Solca说。